对公司的判断。公司作为上海商业龙头,百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营,物业资源优,品牌价值高;大股东百联集团背靠上海国资委,资源丰富,百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台,未来在资产注入、激励机制、混改等方面或有国改突破的可能;转型上,公司以开放态度接受阿里系易果生鲜入股,百联与阿里两大巨头联手,“新零售”转型成果值得期待。
   
维持盈利预测。考虑到行业整体弱复苏趋势、公司主力门店八佰伴重装开业将迎业绩修复、联华超市有望逐渐减亏、奥特莱斯稳定成长等,预计2017-2019年净利润各为11.34亿、13.32亿和15.41亿,EPS分别为0.64元、0.75元和0.86元,同比增长25.95%、17.45%和15.72%。公司目前15.32元股价较前期高点回落22%,对应2017年PE约24倍。参考同业估值水平,考虑公司国企改革与新零售转型的机会且改善空间较大,给予2017年0.75倍PS,对应目标价21.54元,维持“买入”的投资评级。
   
风险和不确定性:国改进程的不确定性;行业景气度下降;线上渠道持续分流。