本报告导读:
   
百联集团与阿里巴巴签署战略合作协议,共同探索线上线下融合的新零售变革之路,2017年新零售与混改两大主线迸发共振最强音,后续入股、激励等有望陆续落地。
   
事件:
   
2月20日,百联集团与阿里巴巴在上海市衡山宾馆签署战略合作协议,上海市常务副市长周波讲话,叶永明、马云、张勇先后致辞表达对共同探索线上线下新零售融合发展的希冀。未来双方将基于全业态、全渠道开展全方位合作,主要包含新零售技术研发、高效供应链整合、会员体系互通等六大领域展开合作。
   
评论:投资建议:百联集团与阿里巴巴战略合作,线上、线下最大商业巨头携手开启新零售大门。我们此前一直强调,从零售行业发展趋势和国企改革大方向来看,2017年新零售线上线下融合与国企混改两大主线将产生强烈共振。此次百联集团与阿里战略合作,正是对这一逻辑的直接验证。此次合作双方暂未涉及股权层面,但我们认为,沿着上述逻辑演绎,随着双方合作深入与上海混改推进,在百联股份上市公司层面的具体合作与改革均有望超市场预期。维持公司2016-2017年EPS:0.57/0.69/0.80元,维持目标价22.08元,“增持”评级。
   
线上、线下巨头携手,六大领域共探新零售融合之路。此次百联集团层面与阿里签订战略合作协议,主要将围绕全业态融合创新、新零售技术研发、高效供应链整合、会员体系互通、支付金融互联、物流体系协同这六大领域展开合作。我们认为,短期内,会员体系互通与支付金融互联将为双方带来增量流量红利;但真正产生化学反应的,在供需两端利用新技术、新模式更有效的组织供应链、满足解消费者真实需求,实现新零售向商业本质的回归。
   
百联股份层面合作有望细化,合作落地促进线下价值重估。2016年11月开始,我们重点强调,随着线上增速回归常态,新零售发展趋势必然是线上企业向线下走,而股权合作将成为主要合作形式。纵观2016年及之前的线上线企业合作,全部发生在民企之间;而进入2017年,混改成为自上而下推动的国企改革主要方向,其主要形式也是国企、民企之间股权合作。此次与阿里巴巴的战略合作尽管是在集团层面(主要体现地位对等),基于上述新零售、混改两条逻辑共振演绎,以及百联股份自身2016年对线上融合的探索(线上平台整合、易果生鲜入股联华超市),我们认为,随着双方合作深入与上海混改推进,在百联股份上市公司层面的具体合作与改革均有望超市场预期,公司市值有望逐渐向线下重估价值回归(公司权益自有物业面积179.1万平米,资产估价值588.8亿元)。
   
风险提示:经济持续下行;国企改革进程低于预期。