公司2017归母净利润同降5.92%,1Q2018归母净利润同降14.32%
   
公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入471.81亿元,同比增长0.22%;实现归母净利润8.47亿元,折合全面摊薄EPS为0.47元,同比减少5.92%;实现扣非归母净利润6.34亿元,同比减少7.39%。1Q2018实现营业收入135.58亿元,同比增长1.40%;实现归母净利润3.09亿元,同比减少14.32%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比减少14.21%,业绩略低于预期。
   
2017综合毛利率下降0.01个百分点,1Q2018下降0.26个百分点
   
2017年公司综合毛利率为21.24%,较上年下降0.01个百分点。2017年公司期间费用率为18.63%,较上年下降0.11个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为14.18%/4.67%/-0.23%,较上年分别变化-0.78/0.47/0.20个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.39%,较上年同期下降0.26个百分点。
   
1Q2018公司期间费用率为15.87%,较上年同期上升0.08个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.65%/4.43%/-0.21%,较上年同期分别变化-0.68/0.57/0.20个百分点。
   
部分前期调整门店开业,整体调整升级进程延续
   
公司前期闭店调整的一百商业中心A、B馆于17年12月试营业,东方商厦杨浦店也结束近一年调整,转型为城市奥莱,于2018年初开业。部分门店的调整完成重新开业预计为公司收入端带来一定恢复。18年公司将持续对百货、购物中心以及奥莱业态进行一系列调整,调整内容包括商品结构调整、增加配套业态、管理效率提升等。
   
略下调盈利预测,维持“买入”评级
   
考虑到公司门店调整仍在进行中,我们略下调对公司18-19年全面摊薄EPS的预测至0.46/0.47元(之前为0.47/0.48元),新增对20年预测0.49元。公司奥莱业态优势明显,市净率接近1,维持“买入”评级。
   
风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。