投资要点:
   
2016年上半年营收下降2.58%,归母净利润下降38.09%,高于我们预期。2016年上半年,公司实现营收251.35亿元,同比下降2.58%,其中综合百货和购物中心业态是导致公司营业收入下滑的主要原因,公司综合百货业态实现营业收入34.84亿元,同比下降14.70%,购物中心业态实现营业收入26.21亿元,同比下降10.91%,奥特莱斯、超级市场、便利店和专业连锁等业态营业收入则同比实现正增长;上半年公司实现归母净利润6.92亿元,同比下降38.09%,高于我们中报前瞻中6.08亿元的预期,大幅下降的主要原因为公司去年同期出售好美家装潢建材90%股权取得3.75亿元投资收益,若剔除这一非经常性损益的影响,公司经常性归母净利润较去年同期下降8.51%。
   
发行股份购买资产完成过户,盈利能力有望增强。公司向百联集团发行股票购买百联中环49%股权与崇明购物中心51%股权交易事项已完成过户,过户完成后,公司实现了对百联中环的100%持股,并将崇明购物中心纳入合并报表范围。此次优质资产的注入有助于扩大公司资本规模,增强公司的盈利能力,也标志着公司资产梳理的完成。此外,此次定增价格与当前股价倒挂,构成了公司股价的安全边际。
   
关注上海国企改革与迪士尼投资机会。近期员工持股顶层设计方案出台,对国企改革板块有较强的带动作用,而上海更是在员工持股方面走在前列,国企改革已进入实质运作阶段,公司有望从中受益。迪士尼开园的引流作用带来的人流量红利有望持续释放,公司作为上海实力雄厚和门店充裕的零售企业将持续从中受益。
   
维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为467.57亿元、444.19亿元和426.43亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.69亿元、10.35亿元和10.37亿元,实现EPS分别为0.60元、0.58元和0.60元,对应当前股价的PE分别为21/22/22,维持“增持”评级。