营收同比下降1.98%,归母净利同比下降8.32%。公司披露半年报,1H17实现营收246.36亿,同比微降1.98%;归母净利6.33亿,同比下降8.32%;
   
扣非后归母净利6.02亿,同比下降9.16%。分季度来看:Q1、Q2营收及增速分别为133.72亿,yoy-5.43%、112.64亿,yoy+2.44%;归母净利及增速分别为3.61亿,yoy-11.24%、2.72亿,yoy-4.71%;扣非后归母净利及增速分别为3.49亿,yoy-9.63%、2.52亿,yoy-9.06%。
   
购物中心和奥特莱斯营收增长显著,华中地区增势强劲。分行业来看,奥特莱斯营收29.18亿(占比12.22%),同比增长16.04%;购物中心营收27.5亿(占比11.52%),同比增长4.93%;专业专卖营收3.5亿(占比1.47%),同比增长2.03%;综合百货营收34.45亿(占比14.43%),同比下降1.11%;
   
标准超市营收43.75亿(占比18.33%),同比下降5.07%,便利店营收10.03亿(占比4.2%),同比下降6.95%;大卖场营收89.08亿(占比37.32%),同比下降7.44%。分地区来看,除华中地区营收实现增长以外,其他地区均出现不同程度下降。华东地区营收222.08亿(占比93.04%),同比微降1.96%;华中地区营收7.59亿(占比3.18%),同比增长16.05%;华南地区营收4.54亿(占比1.9%),同比下降4.1%;东北地区营收2.02亿(占比0.85%),同比下降5.85%;华北地区营收1.47亿(占比0.62%),同比下降41.47%;华西地区营收1亿(占比0.42%),同比下降8.28%。
   
毛利率减少0.84个百分点,费用率减少0.82个百分点,净利率减少0.11个百分点。1H17公司毛利率为21.53%,同比减少0.84个百分点。其中购物中心毛利率为20.39%,同比减少6.28个百分点;综合百货毛利率为18.24%,同比减少0.23个百分点;奥特莱斯毛利率为12.28%,同比减少0.45个百分点;标准超市毛利率为21.92%,同比增加0.27个百分点,;便利店毛利率为21.44%,同比增加0.15个百分点;大卖场毛利率为20.46%,同比增加0.3个百分点;专业专卖毛利率为26.66%,同比增加3.43个百分点。上半年期间费用率为17.1%,同比减少0.82个百分点。其中销售费用率为13.19%,同比减少0.81个百分点;管理费用率为4.24%,同比减少0.08个百分点;财务费用率为-0.34%,同比增加0.07个百分点,主要因所致利息支出增加1935万,同比增长52.4%所致。报告期内净利率同比减少0.11个百分点至3.29%。
   
维持盈利预测,维持买入评级。公司区位优势显著,资产质量优异,是国企改革+新零售标杆。聚焦百货商店、连锁超市、购物中心和奥特莱斯核心业态,积极推进门店升级转型和供应链能力提高。子公司联华引入阿里或将催化深度改革,内部经营活力持续焕发。注入义乌生活超市、创新推出百联RISO未来新零售有望持续发力。我们预测公司17-19年EPS分别为0.58/0.64/0.70元,对应PE分别为26/24/22倍,维持买入评级。
   
风险提示:经济增长放缓和网络冲击下,实体零售消费市场整体偏弱。